### **第206章 离岸的幽灵**
开曼群岛，乔治城。阳光、沙滩、碧海，构成了一副典型的度假天堂景象。然而，在市中心一栋不起眼的玻璃幕墙办公楼内，进行的却是与悠闲度假截然相反的、冰冷而高效的资金运作。
这里是“昊资本”庞大离岸网络的核心节点之一。通过层层嵌套的壳公司——诸如“西风投资有限责任公司”、“深蓝资本合伙基金”、“南十字星控股”——来自洛杉矶总部和苏家香港账户的资金，如同汇入暗河的溪流，经过复杂的路径转换和身份伪装，最终悄无声息地注入了全球CDS市场。
在洛杉矶“昊资本”总部的安全会议室内，陈昊看着屏幕上实时更新的头寸建立情况。一个个代表着不同CDS合约的图标被点亮，后面跟着不断跳动的数字，显示着已建立的空头规模和平均成本。
“老板，通过三家离岸主体，我们已经建立了总计约八亿美元名义本金的CDS头寸。”张志远汇报着，语气中带着一丝执行重大任务时的紧绷，“主要集中在贝尔斯登相关结构化产品、以及几家区域性银行发行的高风险MBS上。目前市场流动性尚可，对手方主要是几家欧洲的银行和保险公司，他们似乎很乐意收取这些‘廉价’的保费。”
陈昊点了点头，目光扫过那些晦涩的金融产品代码。这些在对手方看来是稳定保费收入的来源，在他眼中，却是一颗颗即将引爆的金融炸弹。
“还不够隐蔽。”陈昊突然开口，“我们的对手不是傻瓜。一旦市场出现剧烈波动，这些欧洲银行会第一时间审查头寸来源。我们需要更多的烟雾弹，更分散的路径。”
他看向张志远：“启用我们在英属维尔京群岛（BVI）和百慕大的备用空壳结构。将后续资金的流入路径再增加两条，并且，尝试通过一些……嗯，声誉不那么显赫，但资本金尚可的对冲基金作为中间通道，进行一部分交易。”
“明白。”张志远立刻记录，“我会让我们的‘白手套’去接触几家小型对冲基金，通过他们下单，我们可以支付一定的通道费。”
“另外，”陈昊补充道，手指敲了敲桌面，“头寸建立速度可以适当加快。我感觉到，市场的耐心不多了。”
就在陈昊加紧布局的同时，纽约曼哈顿，一些最顶级的交易室和风险管理团队中，并非所有人都沉浸在泡沫的狂欢里。
在摩根士丹利的一间办公室里，一位名叫彼得·史密斯的资深信用衍生品交易员，正对着屏幕上几笔异常的CDS买入交易记录皱紧了眉头。这些交易来自不同的经纪商，指向的标的也都是些边缘化的、高风险的结构化产品，单笔规模不大，但出现的频率和坚持性，让他敏锐的鼻子嗅到了一丝不寻常的气息。
“又是这些莫名其妙的买家……”史密斯喃喃自语，调出了近一个月来类似交易的记录，发现总规模正在悄然累积。“他们在赌什么？赌这些垃圾会违约？疯子，还是……他们知道些什么我不知道的？”
他尝试联系几个熟悉的对手方打探消息，但得到的回复都是含糊其辞，只说有客户愿意支付保费对冲风险，具体背景不详。
同样的情况，也在德意志银行、瑞士信贷等机构的个别交易员桌上上演着。这些零星的、看似微不足道的“保险”购买行为，如同投入平静湖面的几颗小石子，未能掀起波澜，却让少数最警惕的鱼儿，感到了水流的微妙变化。
然而，在整体市场依旧歌舞升平的大背景下，这些微弱的警示信号，很快就被淹没在更多的、追逐高风险高回报的买入交易浪潮中。大多数人依然相信，美联储和华尔街的智慧能够熨平任何波动。
“昊资本”安全分析室内，罗伯特和迈克尔的工作取得了新的突破。
“老板，我们发现了一个更好的猎物！”罗伯特的声音带着发现新大陆的兴奋，他指着屏幕上一种结构更为复杂的产品——**CDO平方（CDO-squared）**。
“这是什么？”张志远好奇地问。
“这是CDO的CDO！”迈克尔解释道，语气中带着一丝对金融工程“创造力”的惊叹，“他们把那些已经被打包成CDO的、本身就已经是BBB级以下的垃圾债券，再次打包、切割、分层，创造出新的‘投资级’产品！这简直是垃圾中的战斗机，风险被无限叠加和隐藏！”
他调出一个具体的CDO平方产品结构图，指着其中最底层、风险最高的权益层（Equity Tranche）：“看这里，这个产品的权益层，其年化收益率被设计得高达20%以上！看起来很诱人对吧？但它的违约触发条件极其脆弱，只要底层资产出现很小比例的违约，这一层就会血本无归！”
“而针对这一层的CDS，”罗伯特接上，眼中闪着光，“保费相对其潜在风险，简直便宜得像白送！因为评级机构居然给了它上面几层A甚至AA的评级！市场被严重误导了！”
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